央企信托-352号江苏泰州市级政信集合资金信托计划

上新泰州市级政信6.5%！双AA+主体融资！市场最优质政信！绑定江苏泰州两大超强市级平台！
市场最强泰州政信！第二大AA+平台融资，第四大AA+平台担保！
市场唯一！双AA+江苏地级市平台，交易对手总资产近1700亿！
【央企信托-352号江苏泰州市级政信集合资金信托计划】
【要素】5亿，24个月，自然半年20日付息
【预期收益】100万-300万：6.5%-6.6%
【AA+发行人】泰州HXYY投资有限公司，泰州市第二大平台，泰州大健康产业的开发主体，2023年9月底总资产909.09亿，主体评级AA+，实力强劲，还款能力极强！
【AA+担保人】泰州YYC控股集团有限公司，实控人为泰州市政府，泰州市第四大平台，是泰州市重要的基础设施建设主体，2023年9月底总资产727.33亿，主体评级AA+，担保能力极强！
【区域优势】泰州市，江苏省地级市，是长三角中心城市之一，长江三角洲地区重要的工贸港口城市。是上海都市圈、南京都市圈、苏锡常都市圈重要节点城市。2023年泰州市GDP6731.66亿元，GDP增速6.8%，经济增长强劲。一般公共预算收入449.13亿元，财政自给程度较高。

优质知识分享：

城投公司发的产品，风险大不大，要怎么看

 

 

政策调整下,城投项目的风险如何看?

城投企业作为我国财税体制改革的特殊产物,直接或间接承担着政府项目的投融资职能

城投企业承担的职能决定了其自身造血能力不足,债务偿还主要依靠“借新还旧”。同时城投企业与政策关联性高度,宏观政策、金融政策及监管政策的变化对城投企业的业务模式投融资模式等都具有重要的影响。2018年,城投行业经历了不同寻常的一年,监管持续趋严、融资难、融资贵、非标风险事件频发……年中,宏观经济政策的一系列调整释放宽松信号,市场大呼城投的春天又回来了,那么,城投的春天是否真的回归?

在监管持续趋严、信用资质分化加剧的背景下,我们进元财富建议2020年重点关注以下两个问题：

2. 政府信用的存在感

   政府信用的存在感的重要性，就在于判定主体信用中政府信用存在的量，这个量说明了城投公司与上级政府关系的密切程度如何，关系越密切协调统筹资金划款的能力越强。

2. 确认是否具有城投资质的城投公司。这里的关键是判定政府信用的存在感，证据可着眼于第三方评级报告、财务审计报告，项目尽调。

4. 涉及融资合同及相关协议，不得违法，不得违规，尤其是禁止新增政府隐性负债，不得出现政府财政担保，不得直接受让政府应收账款。

6. 一半政信的城投信托，区位优势因素重要下沉为第三优先。传统政信信托发行产品时，区域优势往往决定了该地区政府财政收入和负债情况，富庶区域综合评价很高也意味着相对安全；而城投公司行政级别越高也往往被认为刚兑概率较高。

   正是因为稀释过得城投信仰，逐渐脱离政府信用，所以区位优势因素重要程度下沉为第三顺位，过去都是第一优先考察的指标。基于过去的研究发现，凡是政信信托风险事件大概率是弱财政的区县，经济欠发达地区的中招的可能性就更大。实践中，以省级信用为基本评价单位，综合排序31个行政区域，如果省级信用向好，则市级、县级城投公司的信用大概率偏优，取中等和中上等行政区域为佳，收益和风险匹配度较高。

    

   二、城投流动性的是否会枯竭的问题

   城投公司流动性的是否会枯竭的问题，其实就是要密切关注城投融资性现金流能否长期保持稳定，中短期之内不出现流动性枯竭的问题。而决定问题的根本是国家意志调控经济政策导向下，城投融资结构的变化与发债政策的调整。

   1.城投信托流动性评估可对标城投债分析

   无论城投信托还是政信信托，都是信托非标融资，不上市进行交易，但并不代表与城投债券标准化资产，严格的割裂，风险互不传染。非标信托融资的安全性，与标准化市场也息息相关。因此，研究非标很好的参照标的就是城投债。原因是提供非标融资的信托机构与债券承销商，面对的是同一世界，同样的政府投融资环境，两者的产生根源在政府财权与事权不匹配的结果。当地方经济建设无法通过地方政府债券、标准化城投债券不能满足的部分，这是非标融资的市场。所以，城投非标和债券融资是一个共生市场，相互影响，互相依存。中国人民银行下辖一行两会，作为这个共生生态圈的监管者，治理金融乱象具有统一性和协调性，效力会逐渐显现出来。而就城投信托和公募城投债的监管价值导向应该是趋于一致的，统一且协调的。

   2、城投公司融资结构中的“快钱和慢钱”置换术

   融资结构，短期和长期，高息和低息，总体思路是快钱小，成本高，期限短；慢钱是规模大，成本低，期限长；融资手段丰富，且适当时机用“慢钱”置换“快钱”。所以在观察城投公司融资机构也是一种很好的评估方法。大致的原理是看能否形成良性稳健正三角形融资结构，三角形底部低成本，期限长，顶部可以适当配置期限短，规模小的流动性债务资金。整体上形成稳定的债务融资结构。

    

   对于信托金融机构来讲，基础产业信托的前半程是政信，后半程应当是城投信托，真正的城投信托是要完全脱离债权思维，渐入资本市场和股权PE市场的。中间过渡时期是一半城投信仰的城投信托，其政信和城投的属性兼而有之。

   所以，我们进元财富希望投资者这两个要素都应该全面考虑，避免稀释后过城投信仰，造成意外风险。具体的政府债项目您还可以咨询我们的官网，我们独立分析了每个城投平台的融资风险，能真正中肯的为您提供专业的理财意见。